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固定资产投资增速掉头 民间投资寻底

投资降速

在经历了短暂回升之后，2016年前4月中国固定资产投资增速出现了回落。其中，前4月民间固定资产投资同比增速继续放缓，相较于去年底，已接近“腰斩”。5月9日《人民日报》刊登的“权威人士”文章再次强调了民间投资问题，文章称要更好激发非公经济和民间投资活力，特别指出要在电力、电信、交通、油气等领域保障民营资本合法权益。值得注意的是，“权威人士”文章还将民间投资问题排在了房地产泡沫、过剩产能、不良贷款、地方债务、股市、汇市、债市之首，足见其重视程度。

导读

财政部数据显示，目前各地政府已推出7835个PPP项目，总投资额约8.8万亿元，不过，这些PPP项目落地率约为21.7%，大部分PPP项目还在前期准备中，其中民间资本参与项目少是一大问题。

一季度持续上升的中国固定资产投资增速未能延续到二季度。

产能过剩环境下，制造业投资长期面临下滑的态势；作为稳增长的重要力量，基建投资的边际效应也在递减，基建增速维持在高位的难度较大，两者叠加，使得固定资产投资的增长承压不小。

值得注意的是，民间投资增速的下滑依然在持续，并引起高层重视。国务院近日已专门启动第三方评估和专题调研，以激发民间投资潜力和创新活力。民间投资的探底期待过剩产能的出清、整体经济环境的好转，也需要在PPP和专项建设基金等方面，为民资的参与创造更多条件。

基建制造业承压，投资回升未持续

正如权威人士所判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。在经历了短暂回升之后，前4月固定资产投资增速出现了回落。国家统计局最新数据显示，前4月份全国固定资产投资(不含农户)同比增长10.5%，增速比一季度回落了0.2个百分点。

国家信息中心经济预测部主任祝宝良表示，1-4月固定资产投资数据整体还是比较稳定的，基础设施投资虽有回落，但数字并未大幅波动，房地产投资略涨，制造业投资在产能过剩影响下出现回落都是预料之中的。

国家统计局投资司高级统计师王宝滨指出，投资增速小幅回落主要受制造业和基础设施投资增速回落的影响。制造业投资仍面临着产能过剩、需求相对不足的压力。1-4月份，制造业投资增长6%，增速比一季度回落了0.4个百分点。

民生证券宏观分析师朱振鑫认为，制造业投资继续受去产能拖累，仍处于探底过程中。他表示，3月与4月制造业企业盈利边际的改善并没有转化为投资的反弹，主因就是传统重化工业过剩产能未实质性退出，尤其是上游的化学原料和化学制品制造业，后者前4月投资同比下降了6.4%。

稳增长政策加码下，基建投资成为稳定投资的中坚。在统计局公布的三大产业各项分类数据中，基础设施投资增速高达19%，是各分类中最高的一个。然而和一季度相比，基建的同比增速也出现了小幅回落。

数据显示，1-4月份，基础设施投资增长19%，增速比一季度回落0.6个百分点。其中公共设施管理业投资增长28.3%，回落2.7个百分点；水利管理业投资增长23.7%，回落3.1个百分点；生态保护和环境治理业投资增长31%，回落1.2个百分点。

祝宝良补充，前4月交通基建方面的投资增速也影响了固定资产投资增速：一方面是高速公路、铁路建设和去年相比，基本上是没有增长的；此外，地铁等新型交通基建的增速也并不快，这影响了基建投资增速数据。

值得期待的是，固定资产投资先行指标正在继续向好。

王宝滨介绍，一方面是投资资金供应紧张状况有所缓解。1-4月份，投资到位资金增长8.1%，增速比一季度提高1.7个百分点，连续两个月回升，与同期投资增速的差距缩小到2.4个百分点。另一方面，新开工项目保持较快增长。1-4月份，新开工项目计划总投资增长38%，虽然增速比一季度回落1.5个百分点，但仍保持了年初以来的高速增长态势，对下一阶段投资稳增长有一定的支撑作用。

祝宝良认为，未来固定资产投资增速有望保持一个平稳的走势，其中基建方面稳增长的手段仍有较大空间，比如专项建设基金等政策工具，撬动作用比较大。

但他认为，需求侧的货币、财政政策的边际效应正在递减，更长远地看，还需要通过改革来解决经济增长面临的问题。

民间投资“刹车”，引起高层重视

值得注意的是，前4月民间固定资产投资同比增速继续放缓，相较于去年底，已接近“腰斩”。

2015年全年，民间投资增长虽然也放缓了脚步，但仍保持在10%以上的较高增长水平。然而进入2016年，1至2月份的数据从2015年的10.1%径直下降到6.9%，一季度数据进一步下滑至5.7%。

最新数据显示，这种下滑的态势并没有要刹车的意思，前4月民间投资同比仅增长5.2%，增速比一季度再度回落0.5个百分点。与此同时，国有控股部分固定资产投资大幅增长了23.7%。

与此同时，民间投资占全国固定资产投资的比重也连续出现下滑。1至4月，该比重为62.1%，比去年同期降低3.2个百分点。

关于民间投资下滑的原因，祝宝良告诉21世纪经济报道记者，制造业之中百分之八十来自民间投资，而制造业普遍的产能过剩、需求不足抑制了民间投资的增长。

其次，祝宝良表示，基建投资的重头PPP并没有解决让民间资本普遍进入基建项目的法律等方面的问题，加上PPP项目投资周期一般较长，投资回报率也不高，民营资本很难进入PPP。

财政部数据显示，目前各地政府已推出7835个PPP项目，总投资额约8.8万亿元，不过，这些PPP项目落地率约为21.7%，大部分PPP项目还在前期准备中，其中民间资本参与项目少是一大问题。

分析普遍认为，目前中国需要更高层级的法律和规范来约束、保护参与PPP投资者的权利和利益。

5月12日，国家发改委发言人赵辰昕在记者会上提出，法律未禁止的行业都应鼓励民间资本进入，凡是中国政府已向外资开放或承诺开放的领域都应该向国内民间资本开放。

PPP之外，祝宝良表示，今年基建稳增长最重要的政策工具——专项建设基金也将大部分民资排除在外。“比如专项建设基金需要政府为民营企业做担保，这一工具在设计上的问题导致民营资本也很难进入这个基金。”

王宝滨表示，受市场需求疲弱、企业投资愿意不足、市场准入限制依然存在的影响，今年初以来民间投资增速持续回落。“由于民间投资总量较大，增速持续回落将会制约投资平稳增长，对此要高度重视。”

实际上，民间投资的下滑已经引起高层的重视。国务院常务会议在本月初提及，要对促进民间投资政策落实情况开展专项督查，着力扩大民间投资。

新华社5月16日报道称，根据国务院常务会议决定，国务院促进民间投资专项督查近日分别组织赴有关省(区、市)和部门开展第三方评估和专题调研。重点评估分析当前促进民间投资在政策落实、政府管理服务和投资环境等方面存在的问题和典型做法并开展相关调研，有针对性地提出对策建议。

祝宝良表示，民间投资何时见底，长期看仍取决于整体经济环境何时向好。民间投资不同于政府投资和国有企业投资，指令性行政政策对民间投资效果并无显著作用，民间投资依靠的是投资人对经济形势、项目前景的判断和利润的追逐。民间投资的探底，主要是取决于淘汰过剩产能和国企改革的快慢，同时也可以通过完善PPP的各项制度加以推动。

申万宏源(8.020, -0.06, -0.74%)首席宏观分析师李慧勇认为，只有民间投资能启动，民间投资占比有所提升，才能够说明中国经济真正的复苏。

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